2017年上半年营收132.6亿元(+18.4%);归母净利润21.5亿元(+21.8%),业绩继续保持较快增长趋势,基本符合预期。分产品来看:中药饮片收入27.0亿元(+35.8%)、中药材贸易38.1亿元(+24.7%)、药品流通44.5亿元(+29.6%)、医疗器械8.0亿元(+30.7%)、保健食品5.8亿元(+15.1%)。

　　智慧药房仍是公司业绩高速成长最大动力

　　公司自2015年6月起在深广京云渝等地快速推进智慧药房模式,并有望继续在广东、广西、青海等地推广。2016年底,公司智慧药房药店日处方量最高达1.4万张。17H1中药饮片27亿元,我们估算17年智慧药房对中药饮片的增量贡献将达10亿元(150-200元/处方*15000日处方*365日)、17年中药饮片总体规模将超过60亿元。

　　中药配方颗粒试点获广东省批准

　　6月19日,广东发布了《广东省中药配方颗粒试点生产申报指南》,仅仅10天,公司拿到试点批复,速度之快超市场预期。目前公司已经拥有产能6000吨,仅次于中国中药,凭借公司在中药饮片的渠道优势,有望迅速抢占广东市场。相较于境外市场,中药配方颗粒占中药饮片比例仅5%,渗透率提升空间巨大。由于中药饮片的集中度低,公司市场份额仅2-3%,中药配方颗粒更大程度是对劣质饮片的替代,未来将成为公司业绩的另一个增长点。

　　大股东增持彰显信心

　　上半年康美实业和公司副董事长许冬瑾女士累计增持公司共计9572万股(占公司总股本的1.93%),增持金额约10.5亿元,增持后康美实业、许冬瑾女士合计直接持有公司股份17.4亿股,占公司总股本35.1%。大股东大额增持彰显公司高管对公司未来的信心。

　　投资建议:中药龙头公司,维持“买入”评级

　　公司推动中医药全产业链升级,构建互联网医疗体系、智慧药房等一系列创新商业模式创造新增长点。预计17-19年净利润42.6/52.3/62.3亿元,同比增速27.6%/22.6%/19.3%,EPS为0.86/1.06/1.26元,对应股价PE为25/20/17X,17年PEG为0.9,维持买入评级。